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8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。
C | 2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。本次比赛的一大看点，是邓沛恩来到现场参赛。
D | 作为本次大师组的焦点选手之一，她的加入提升了赛事关注度，也让比赛更具观赏性。经过多轮较量，邓沛恩最终拿下大师组冠军，成为本次赛事的重要亮点。成都高手齐聚，比赛更有含金量除了邓沛恩的参赛，本次 VEVA OPEN 也吸引了不少成都本地业余网球高手到场。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。从大师组到精英组、进阶组、新锐组，不同层级的选手都能在对应组别中找到自己的比赛节奏。
E | 对很多球员来说，一场比赛值不值得参加，关键不只是有没有人，而是有没有真正的对抗质量。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。
F | VEVA OPEN 通过清晰的分组和赛制安排，让不同水平的选手都能打到相对匹配的比赛，这也是它能够吸引成都众多球友参与的重要原因。
盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。
G | 12岁到50岁，同一片赛场上的网球热爱本次赛事参赛者年龄跨度很大，从12岁到50岁，不同年龄段的球员共同出现在同一片赛场上。
H | 这也是 VEVA OPEN 很有代表性的地方。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。它不仅是一场比赛，更像一个开放的网球场景。年轻球员可以在真实对抗中积累经验，成年球友也能通过比赛检验自己的训练成果。年龄不同，但对比赛的投入和热爱是相通的。VTR 不只是办比赛，更在搭建成长路径VEVA OPEN 的背后，是 VTR Tour（Veva Tennis Rating Tour） 这套分级赛事平台。VTR Tour 由唯玩科技打造，面向业余网球爱好者，核心理念是“以赛代练、分级比赛”。平台通过统一赛制、清晰签表、积分机制和评级系统，让比赛结果可以被记录、被回溯，也让参赛不只是一次性体验，而成为持续成长的一部分。
I | 从常规赛到月赛、季度赛，再到年终赛事，VTR 想做的，不只是把人聚到一起打一场球，而是为业余球员提供一条更清晰、更可持续的参赛路径。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。一场比赛，也是一种趋势从邓沛恩参赛，到成都高手集结；从12岁到50岁的年龄跨度，到分级赛事平台的持续搭建，VEVA OPEN 春季大满贯所呈现出的，不只是比赛结果，更是成都业余网球正在变得越来越成熟的一种信号。对于越来越多业余球员来说，比赛不只是输赢，也是在一次次参赛中找到自己的位置，走出属于自己的网球之路。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。
J | 回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。
顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。
K | 2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。
L | 2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。
M | 省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。
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Published on:16:31:43
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